Эконометрическая оценка риск-премий на российском рынке акций

Abstract

Принятие обоснованного инвестиционного решения невозможно без оценки риск-премий, которые являются факторами доходности финансовых активов. На сегодняшний день развития финансовой науки общепризнанным является следующий набор риск-премий: премия за рыночный риск, премия за размер, премия за ценность, премия за норму прибыли, премия за уровень инвестиций и премия за импульс. Кроме того, в контексте современного тренда развития мировой финансовой системы в сторону ответственного инвестирования выделяют премию за ответственность. Важность исследования премии за ответственность обусловлена стремлением Банка России трансформировать российский фондовый рынок в сторону большей ответственности и внедрения ESG-факторов в деятельность институциональных и розничных инвесторов. Целью данной статьи является идентификация риск-премий, статистически значимых для российского рынка акций. Период исследования: с 01.12.2011 по 31.12.2020. В результате применения двухшаговой эконометрической процедуры Фамы – Макбета, включающей регрессию временных рядов и панельную регрессию, делается вывод, что на рассматриваемом периоде статистическую значимость показали премии за рыночный риск и импульс (на уровне 1%), а также премия за норму прибыли (на уровне 5%). При этом данные премии являются положительными. Остальные премии, в том числе премия за ответственность, не показали статистической значимости. Согласно результатам исследования, только три фактора доходности (премии) следует использовать для составления уравнения доходности активов на российском рынке акций. Данный результат обладает практическим значением в контексте инвестиций в российские акции. Самостоятельным результатом является оценка премии за ответственность для российских акций. Статистическая незначимость премии за ответственность позволяет сделать аргументированное предположение о том, что внедрение ESG-факторов в деятельность российских институциональных и розничных инвесторов не снизит эффективность принимаемых ими инвестиционных решений.